作者: 伍治坚

摘录

在做任何判断，或者听取任何意见之前，我们应该先认清其背后的利益激励

结构和细部

本书通过大量的案例阐述了金融投资界的各种猫腻。

位置决定脑袋

理财产品的销售人员的收入和销售业绩挂钩，他们的利益和我们的利益并不一致

区分好的和坏的投资建议

好的投资建议	坏的投资建议
知识型	销售型
以客户本身的需求为导向	以销售的金融产品为导向
通过改变客户的投资习惯来提升其理财能力	通过售卖投资产品来解决客户的理财需求

知识型和销售型
- 销售型:
  - 推销过高收费的金融产品
  - 基金经理不买自己的产品
  - 以超市推销法攻克客户心理
  - 倾向于推销时髦的投资产品
  - 永远不会对投资者说: 够了
- 知识型:
  - 以投资者个人需求为导向
  - 利益冲突信息披露
  - 身体力行，看顾问自己有没有按照自己推荐的方案去投资
  - 自我提升

给理财顾问的问题列表

序号	问题
1	你从这款理财产品中可以获得多少佣金收入
2	这款理财产品和其他产品相比处于什么水平?你们卖的产品最贵的佣金和最便宜的佣金分别是多少
3	你自己和家人有没有购买这款理财产品?买了多少?
4	可否将你收取的费用、该理财产品基金经理的收费以及其他所有相关费用明细都列一下
5	这款产品的风险有哪些，最坏情况是什么样的
6	如果我赚了10%，你们赚多少，如果我亏10%，你们赚/亏多少
7	你销售的这款产品来自于第三方还是关联方？你在销售该产品时有没有利益冲突
8	你的学历和职业资格是什么？考取的相关证书是什么？
9	你如何管理自己和家人的储蓄
10	你在这家公司工作几年了？之前都卖过哪些产品

人性本傻

幸存者偏差
小样本偏见
心理账户
锚定效应
赢家诅咒: 拍卖中，最后的买家付出了高于竞拍品价值的价格
过度自信

英雄榜的背后

基金排名并没有太多的指导意义，现在的top50和5年前的top50完全不一样
对基金未来业绩最有相关性的三个因素是:
1. 基金费用
2. 基金规模
3. 基金策略

简单的事情复杂化

销售人员更喜欢卖复杂的产品
只买自己懂的产品，坚决不买自己不理解或不懂的
策略: 只选择常见的资产大类，其他的产品都属于金融衍生品

信息就是力量

查询基金公司的背景、人员履历
理解产品的收费结构
基金管理团队和投资人之间的利益冲突

狐狸和乌鸦

券商和股民
- 股民的目标是赚钱
- 券商的目标是增加交易次数
向赌场学习策略
- 如果赢的概率不如对方，那就只能想办法速战速决，不能让大数定理发挥作用
- 如果胜率高于对方，那就应该尽量重复游戏，越多越好，发挥大数定理的作用
- 在美国股市中过去的60年里，有54%的天数是上涨的，有46%天数是下跌的,因此股市赚钱的一个策略就是坚持，利用大数定律。

风口上的猪

私募股权介绍
- 不同的阶段
  - 创业投资(风险投资): 初创企业的早期
  - 成长资本: 被投资公司已经形成一定的规模
  - 收购
- 特点:
  - 不透明
  - 流动性差
  - 风险高

正确计算投资回报

时间加权(time weighted return)
- 基本假设: 投资者的投资金额是不变的，中间没有发生追加或赎回
- 计算: 每个周期收益率的几何平均值
- Example: 某只基金的3年回报率为: \(+10\%, -5\%, +7\%\).
- TWR=\(((1+0.1)\times (1-0.05)\times (1+0.07))^{\frac{1}{3}}-1=0.0379\)
资金加权(dollar weighted return)
考虑所有现金流入和流出的投资组合的内部收益率
当谈到投资者的投资组合时，时间加权收益率几乎是无关紧要的，因为期限并不总是相等的，而且TWR忽略了资金的出入

投资前的问题

利益绑定。管理人/卖方的利益和自己有绑定还是有冲突
投资费用。该产品的费用是不是市场最有竞争力之一
价值。该产品是否能产生价值

评价

这本书的总体感觉没有该系列的上一本那么扎实。我现在越来越讨厌标题起不好的书籍或文章了。光看目录完全不明白本书想要说些什么，不得不花时间去阅读每一章节的内容。本系列的第一本书是标题好的例子，而这本则是标题差的例子。

和我的关系

本书给我最大的启示是，向我展示了「坚持」和「大数定理」之间的关系。正因为整个股市是呈现上升的趋势，所以我们的坚持才有意义。用书中的数据来说，一年中有54%的天数股市是上涨的，有46%的天数是下跌的。这相当于抛一个已知概率的不平均的硬币。如何能保障胜率？那就是使用大数定律，抛尽量多的次数，使得它出现正面的概率回归到它真实的概率:54%。坚持时间足够长，我们总是会有收益的。

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